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一、2016年水泥行業并購背景

1.1 行業背景

2015年全國水泥和熟料產量明顯下降，水泥價格持續下跌，行業利潤更是呈斷崖式下跌。2016年，水泥和熟料產量雙雙止跌回升，在煤炭、運費成本上漲，產能進一步集中，市場協同加力，錯峰停窯以及需求小幅上漲等多重因素疊加影響下，水泥價格回升，行業得到小幅回暖。據中國水泥網統計，2015年前十大企業的水泥產能集中度為42%，市場嚴重分散，企業之間存在著嚴重的惡性競爭問題，加上產能嚴重過剩、利用率低的問題依舊顯著，提高產能集中度，推動水泥企業并購重組成為主要的應對策略之一，也是行業持續健康發展的大趨勢。

1.2 政策背景

2016年5月，發布的《關于促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》明確指出，面對建材行業增速放緩、效益下降、分化加劇的局面，要求建材企業淘汰落后產能，推進聯合重組，加快轉型升級，提升水泥制品結構，逐步優化、創新綠色和可持續發展能力，壓減水泥熟料產能使產能利用率回到合理區間，水泥熟料產量排名前10家企業的生產集中度達60%左右。9月中國水泥協會又向政府部門提交了關于水泥大企業產能互換的政策建議，根據建議，到“十三五”末，全國前十大水泥集團產能集中度將超過60%，省區內70%以上市場集中至2~3家企業，省區內的地級或片區市場前2家市場集中度將超過80%。

二、2016年水泥行業并購分析

從新聞報道和上市公司信息披露情況上來看，2016年水泥行業企業并購重組可謂精彩連連，幾個重大重組事件對水泥行業區域行情乃至全國態勢都帶來了深遠的影響，整體來看，2016年水泥行業的并購重組具有產能和資金規模大、涉及企業多、涉及范圍廣等特點，產能集中度的提高，進一步加快了水泥行業去產能的步伐，提高了來年水泥行業的發展預期，同樣提振了業界對行業未來發展的信心。

2.1 “強強聯合”時代來臨

從水泥企業并購重組案例數量上來看，2016年發生的并購重組案例只有5起，遠遠不及前兩年發生的并購案例數量，但是涉及的企業數量和規模都高于前兩年，說明大魚吃小魚的并購事件逐漸減少，今年主要以強強聯合為主。

2016年水泥行業并購重組涉及到2015年熟料產能排名前十企業的一多半，其中，中國建材和中材的重組涉及到8家水泥子公司，包括中聯水泥、北方水泥、南方水泥、西南水泥、祁連山、天山水泥、中材水泥和寧夏建材；金隅冀東重組金隅股份30家水泥、混凝土子公司并入冀東水泥旗下；華新水泥整合拉法基中國涉及到了重慶地維、重慶特水、重慶混凝土、重慶鳳凰湖和Sommerset 6家水泥企業；海螺水泥在年初則正式收下巢東水泥；中泰化學收購天山股份旗下兩家水泥企業股份，包括米東天山64.56%的股權、阜康天山100%的股權以及屯河水泥持有的米東天山19.37%的股權。

2.2 并購重組規模大

根據中國水泥網數據，兩材重組后，新的中國建材集團資產總額將超過5500億元，熟料產能達到3.85億噸左右，占全國總產能的21%左右，水泥產能將達5.5億噸、商品混凝土產能達4.3億立方米；金隅冀東并購重組交易總對價約230億元、涉及總資產約1000億元，重組之后熟料產能達到約1.02億噸，水泥產能約1.7億噸；華新水泥收購拉法基中國后水泥熟料產能將增加1600萬噸左右，總產能將超過6500萬噸。

2.3 西南、西北、京津冀重點突破

從區域分布上看，2016年并購重組主要發生在京津冀、西北和西南地區。其中，中材彌補了中國建材在西北地區的業務缺口，合并過后，新的中國建材在國內25個省市自治區都分布有生產線，遍布六大區域。金隅和冀東的合并重組主要影響了京津冀地區的水泥市場，華新收購拉法基中國則主要涉及西南地區。

三、2016年水泥行業重大并購案例

3.1 中國建材與中材

2016年1月25日，中國建材以及中材發布公告，宣告兩公司正籌劃集團重組事宜，8月22日，國務院批準重組事宜，8月26日，中國建材集團有限公司正式宣布成立，預計年底兩家公司將完成重組，而完成各個產業平臺的調整則需要兩年的時間。

兩材重組之后，除了湖北、海南、北京、天津、上海和內蒙古地區，新的中國建材集團在其他地區都有產能分布。根據中國水泥網數據，兩材重組后在四川、山東、浙江的熟料產能分布較多，分別達到3862.6萬噸、3529.35萬噸和3456.5萬噸，從占各省比例來看，集團在黑龍江、浙江和甘肅的熟料產能占比都超過了一半，分別達到58%、55%和54%。

分區域來看，集團在華東地區熟料產能較高，超過1.3億噸，占集團所有熟料產能的34%，東北和華北較少，分別只有2139萬噸和1993.3萬噸，分別占集團熟料總產能6%和5%。但是集團在西北地區的熟料產能占全國的比例較高，達到28%，在華北地區占比較少，只有8%，代表著集團在相應區域會有較大的話語權。

從市場協同能力提高程度上看，兩材只在5個地區有產能重合，分別是在安徽、江蘇、江西、湖南和內蒙古，兩材重組后在這5個地區的產能占比有一定的提高，但是漲幅有限，所以兩材重組對原來市場協同水平的提高并不明顯。

由于中國建材和中材下屬的水泥企業分布在全國多數省份，兩材融合將會提高部分地區的市場集中度，另外兩材原本水泥業務區域重合不多，所以對市場競爭格局的影響不大，但是重組有利于擴大中國建材的市場份額，巨大的體量在上下游運營過程中將會帶來一定的效益，同時促進國內水泥行業的重組步伐，削減部分落后產能，推動供給側改革。